LO SPREAD DI VISCO

Quindi, da notizie di stampa, apprendiamo che il governatore della Banca d’Italia Visco ha dichiarato di sapere quale sia il valore equo dello spread, cioè della differenza tra i tassi d’interesse dei BTP decennali italiani e gli analoghi titoli tedeschi. Egli ha solennemente sentenziato che lo spread giusto sia del 2%.

Qui però, dovremmo fermarci un pochino a riflettere: cosa significa nella mente di Visco che lo spread sia quello giusto?...

A tale scopo, vorrei affrontare questa questione da due differenti e, mi pare, complementari punti di vista. Il primo sta nel considerare giusto quello che corrisponde al sostenibile. In questa prospettiva, uno spread del 2% è giusto in quanto è sostenibile per un lasso di tempo ampio. Ebbene, mi pare di dovere dissentire, se ancora per diversi anni dovessimo avere uno spread costantemente sfavorevole, saremmo strutturalmente e permanentemente impossibilitati a sostenere la competizione commerciale con la Germania: mi sa che Visco non voleva dire questo.

Vediamo allora il secondo punto di vista, quello per cui è giusto quello che farebbe un ipotetico individuo razionale. Anche qui però, non posso convenire.

Si da il caso che i titoli italiani e quelli tedeschi siano entrambi espressi in euro. Il tasso d’interesse dovrebbe esprimere la svalutazione attesa della valuta corrispondente, più magari un certo guadagno in funzione della liquidità disponibile ed altri fattori contingenti. Da ciò, mi pare, si dovrebbe dedurre che i tassi dovrebbero essere gli stessi (e lo spread quindi nullo). Lo spread quindi sembra esprimere un fattore di rischio di non vedere rimborsati i propri crediti. Sarebbe quindi interessante sapere come Visco avrebbe calcolato questo 2%. L’unico modo sembra quello di essere in grado di quantificare il rischio che ho detto. Ora, tale quantificazione è impossibile, visto che dipende primariamente da scelte di ordine politico, è qualcosa che chiaramente travalica il contesto propriamente economico.

Da profano osservatore della domenica, a me pare che il valore dello spread sia l’effetto combinato di un’abile manovra di speculatori e di aspetti emozionali del grande popolo dei risparmiatori mondiali, che finiscono col procedere come pecore lungo i sentieri fissati dalla grande speculazione internazionale, non v’è nulla che possa essere definito come razionalmente calcolabile.

Così, penso che il nostro governatore abbia semplicemente perso un’ottima occasione per tacere.